富拓官网：日元迎关键考验，日本政府再度警告汇率波动 美日USDJPY走势

发布时间：2026-07-29 10:10:00

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．日本央行维持利率预期不变，进一步加息信号逐渐增强

　　日本央行预计将在本周政策会议上将基准利率维持在1%不变，但市场普遍认为，其将通过偏鹰派的政策沟通，为未来进一步加息铺路。在中东局势持续推高能源成本、日元长期疲弱以及全球人工智能投资热潮带动需求的背景下，日本国内通胀压力仍在不断累积。不过，日本央行仍希望观察能源价格上涨是否进一步传导至更广泛的物价和经济，因此在加息时机上预计继续保持一定灵活性。

　　分析人士认为，日本央行行长植田和男目前面临平衡政策的挑战，一方面需要释放适度鹰派信号，以缓解日元持续贬值带来的输入型通胀压力；另一方面，也需避免因政策收紧过快而与主张宽松财政政策的高市政府产生矛盾。三菱UFJ摩根士丹利证券预计，日本央行仍将维持物价风险偏向上行的判断，基准情景仍是在12月再次加息至1.25%，但若日元继续贬值、通胀风险进一步升温，最快可能提前至9月或10月采取行动。

　　此次会议也是新任政策委员佐藤绫乃首次参加政策会议。市场将重点关注日本央行最新季度经济展望以及植田和男会后的记者会，以寻找未来政策路径的更多线索。消息人士表示，日本央行预计将上调2026财年经济增长预测，原因是中东冲突对经济造成严重冲击的担忧已有所缓解；与此同时，受政府补贴和油价较4月回落影响，通胀预测可能略有下调，但由于油价波动和日元疲弱仍推高进口成本，下调幅度预计有限。

　　随着油价带来的短期通胀冲击有所缓和，日本央行预计将认为经济增长下行风险和通胀上行风险均较三个月前有所减弱，但仍将维持通胀可能高于2%目标的警示。越来越多企业已宣布将在未来数月上调食品及日用品价格，企业和家庭通胀预期也持续上升。日本央行4月曾预测2026财年经济增长0.5%，核心消费者通胀率为2.8%。

　　支持进一步加息的因素正在不断累积。6月政策会议纪要显示，部分鹰派委员已主张更快推进加息，使政策利率逐步回归中性水平。日本央行最新“短观”调查显示，企业通胀预期升至历史新高，各地经济报告也反映，中东冲突推动更多企业计划于今年稍后提高售价。与此同时，日元持续处于40年来低位，进一步推高进口成本。分析人士认为，未来几个月公布的消费者物价数据将成为决定日本央行何时启动下一轮加息的关键依据。目前路透调查显示，多数经济学家仍预计日本央行将在年底前将利率上调至1.25%，最快可能于10月行动。

　　2．美国6月商品贸易逆差收窄，但改善幅度仍不足以提振经济增长

　　美国6月商品贸易逆差有所收窄，但改善程度低于市场预期，显示贸易仍可能连续第二个季度拖累美国经济增长。美国商务部公布数据显示，6月商品贸易逆差较上月缩小4.2%至1015亿美元，高于市场预期的1000亿美元。

　　逆差缩窄主要受进口下降带动。6月商品进口减少82亿美元至3062亿美元，不过由于人工智能基础设施建设持续升温，对设备及相关产品的进口需求依然维持高位。与此同时，商品出口下降38亿美元至2047亿美元，部分抵消了进口下降带来的改善效果。

　　美国政府将于本周公布第二季度GDP初值。市场普遍预计，美国第二季度经济按年率增长2.1%，与第一季度持平。虽然企业设备投资，尤其是人工智能相关资本支出，预计仍将成为经济增长的重要支撑，但贸易逆差连续两个季度拖累经济增长，也反映美国外需环境依然疲弱。

　　3．美联储本周加息门槛仍高，市场更关注是否开启新一轮紧缩周期

　　尽管利率期货市场已提高本周美联储加息预期，但多数分析人士认为，美联储立即加息的门槛仍然较高。美国联邦基金利率自去年12月以来一直维持在3.50%至3.75%区间不变，能源价格上涨及部分官员近期偏鹰派言论，一度推动市场押注本周可能恢复加息。

　　不过，多位前官员和经济学家指出，美联储历来不会轻易采取一次性的利率调整。一旦长期按兵不动后启动加息，往往意味着随后将连续进行多次政策调整，因此政策制定者必须决定是否愿意向市场释放开启新一轮加息周期的信号，而目前委员会可能尚未做好准备。

　　自6月会议以来，支持立即加息的理由已有所减弱。美国6月消费者物价同比上涨3.5%，较5月4.2%明显回落，核心通胀也由2.9%降至2.6%，反映能源价格回落及美伊局势一度缓和降低了部分通胀压力。同时，美国劳动力市场仍保持稳健，6月非农就业新增5.7万人，高于维持就业市场稳定所需水平，失业率降至4.2%，工资增速维持在3.5%，并未显示工资推动通胀进一步恶化。

　　不过，美联储内部对于通胀风险仍保持高度警惕。通胀已连续五年以上高于2%目标，今年上半年重新加速，而中东局势再次紧张导致油价反弹，也重新点燃输入型通胀风险。部分政策制定者担心，能源价格上涨正逐步向更广泛商品和服务扩散，加上人工智能投资带动需求增长，可能令价格压力持续存在。

　　市场普遍预计，美联储本次会议将维持利率不变，但可能有一至三位委员支持立即加息，为9月启动新一轮加息周期释放信号。凯投宏观预计，9月仍是首次加息的基本情景，届时美联储将拥有更多证据判断商品价格压力是否持续；而WrightsonICAP则认为，新任主席沃什高度重视通胀控制，本周直接加息25个基点的可能性甚至略高于维持利率不变。

　　历史经验显示，美联储单独实施一次加息的情况极为少见。市场真正关注的焦点并非本周是否行动，而是美联储是否准备正式开启至少持续数次会议的新一轮加息周期。

　　4．美国债市谨慎观望，美联储政策前景不明令投资者避免激进押注

　　美国债券市场在本周美联储议息会议前保持谨慎，多数投资者选择维持中性仓位，避免进行大规模方向性押注。虽然市场普遍预计美联储将维持利率在3.50%至3.75%区间不变，但能源价格上涨及通胀担忧重新升温，使未来政策路径再次充满不确定性。

　　投资机构普遍认为，目前缺乏足够理由增加久期配置或承担更多信用风险，因此更倾向保持充足流动性，等待未来数月公布的通胀及就业数据进一步明确政策方向。摩根大通最新国债客户调查显示，多头、空头及中性仓位与前一周相比变化有限，整体配置仍接近过去四周平均水平。

　　BNY认为，目前并非适合大规模押注利率方向的时期，较小仓位及严格风险控制更加合理。虽然长期来看仍预计利率将继续上升，但近期能源价格再次上涨令政策前景较数周前更加复杂，不宜围绕本次会议进行激进交易。

　　市场预期已由年初押注两至三次降息，转向开始计价未来加息。芝商所FedWatch数据显示，本周加息概率已由一周前16%升至36%，市场同时预计至2026年底累计加息约43个基点。不过，施罗德认为，本次会议本身并非重点，真正值得关注的是美联储未来采取行动的门槛究竟提高还是降低。

　　部分机构仍不认为美联储最终会恢复加息。联博指出，近期通胀放缓、就业稳定，而能源价格上涨属于供给冲击，并非货币政策能够直接解决，因此进一步收紧政策必要性有限。同时，近期国债收益率上升更多反映市场对经济增长和人工智能投资前景保持乐观，而非通胀预期持续恶化。

　　在资产配置方面，多家机构均倾向维持高质量固定收益投资，减少企业信用债配置，增加证券化资产、抵押贷款及部分市政债比例，并偏好短中期限美国国债，而非长期债券。由于企业信用利差估值已接近历史高位，投资者普遍认为当前更应依赖个券选择，而非大幅提高整体风险敞口。

　　2026年7月29日（星期三），日本当日暂无经济数据公布。市场焦点将集中于北京时间次日凌晨2：00公布的美联储联邦基金利率决议、联邦公开市场委员会（FOMC）政策声明，以及随后举行的新闻发布会。

　　经济资讯

　　周二，日元汇率基本持平于163.77日元兑1美元，持续徘徊在40年低点附近。市场高度关注日本财务省是否会再次出手干预，交易员形容目前形势为“与财务省的高风险胆量博弈”。日本财务省曾在4月和5月日元突破160关口时入场干预，但未能扭转日元整体下跌趋势。

　　日本财务大臣片山五月周二接受路透社采访时重申，政府将“随时准备在需要时对汇率变动做出反应”，并相信美方持相同立场。她援引美国财政部上周发布的半年期货币报告，指出美方已表示日元过度波动不可取。当被问及日美联合买入日元的可能性时，片山拒绝置评。她也表示日元疲软对经济利弊兼有。

　　与此同时，片山将政府与日本央行的关系描述为“正常且顺利”，驳斥市场对政府试图干预货币政策的担忧。本月初，鸽派首相高市早苗的经济蓝图草案曾敦促央行更紧密配合政府经济增长努力，引发投资者不安，最终版本增补了保障央行独立性的法律条款脚注。片山解释称，原始措辞并非意在向央行施压，而是由于起草者缺乏相关法律审议经验所致。

　　在财政政策方面，片山强调需加强与债券市场的沟通以确保信任，表示政府将“在整个过程中持续与市场沟通”预算编制进展，而非等到12月草案完成才公布结论。她没有设定年度债务发行上限，但承诺将发行规模控制在合理范围内。

　　针对近期呼吁政府养老投资基金更多投资国内资产的建议，片山表示该基金已制定资产管理规则，变更投资组合需遵守相应程序。目前全球投资者正等待周三美联储政策决定，市场预期存在加息可能，而这将进一步影响日元走势。

　　政治资讯

　　自民党高层围绕消费税减税和储备米政策展开密集协调。首相高市早苗28日在党总部与副总裁麻生太郎、干事长铃木俊一举行会谈，预计就食品饮料消费税减税等议题交换意见。此前的高层会议上，高市强调社会保障国民会议讨论已进入尾声，称“会在需要决断时作出决断”。干事长铃木俊一在会后记者会上对会谈具体内容不予透露，仅表示“共享了彼此的想法”。党内讨论将在政调会长小林鹰之主导下继续汇总意见。

　　同日，农林水产省正式决定放弃提前回购2025年释放的储备米，将综合考虑8月底公布的2026年产大米收成等因素，延至秋季后做判断。农相铃木宪和原摸索7月下旬前启动回购，但政府内部担忧此举会抑制米价下跌、与应对物价飙升措施相悖，协调进展艰难。同时公布的数据显示，6月底大米民间库存量增至243万吨，创历史新高，远高于180万至200万吨的合理水平。过剩加剧主要源于2025年大米大幅增产及民间进口量创新高导致国产米需求受挤占，大米价格面临加速回落压力。

　　金融资讯

　　7月28日，东京股市日经指数大幅回落，终盘报收于62364.92点，时隔约2个月跌破63000点关口。股指较前一交易日下跌2566.27点，跌幅为3.95%。受美国半导体股走弱影响，人工智能（AI）及半导体板块领跌大盘。自6月25日创下72366.34点收盘新高以来，仅一个多月就累计下跌超过1万点。东证指数（TOPIX）下跌102.48点，收报3963.59点，跌幅为2.52%。全天成交量为25.9337亿股。

　　在27日的美国市场，有报道称半导体巨头英伟达（NVIDIA）正在商议为OpenAI的数据中心计划提供巨额信用担保，市场对其财务状况恶化的担忧升温，相关股票因此下跌。这一走势也波及东京市场，之前一直引领行情的半导体相关股票遭到抛售。

　　铠侠控股则以跌停收盘。半导体股权重较大的韩国股市下跌也令东京股市承压。野村证券策略师泽田麻希表示：“此前市场一直正面评价AI相关的设备投资，但考虑到对财务稳健性的影响，市场观点普遍趋于谨慎。”

　　地缘战事

　　沙特遭无人机袭击，指认伊朗支持民兵从伊拉克发动。沙特阿拉伯周二表示，其防空部队拦截并摧毁了数架从伊拉克领土发射、试图袭击东部省份石油设施的无人机。这是不到两天内第二起此类袭击，沙特国防部发言人图尔基·马利基指认这些无人机由伊朗支持的民兵组织发射，强调沙特保留在“适当时机和地点”作出回应的权利。同日，伊朗外长阿拉格奇分别与沙特和阿曼外长通电话，讨论霍尔木兹海峡安全问题，强调需加强合作推进联合外交努力以建立地区稳定。

　　阿曼提交霍尔木兹海峡管理计划，美方拒绝收费构想。阿曼已向伊朗提交一份由海湾国家支持的霍尔木兹海峡管理计划，建议收取使用海峡的自愿费用，旨在为结束因美伊战争造成的贸易中断奠定基础。该制度类似马六甲海峡模式——印尼、马来西亚和新加坡要求船舶自愿捐款用于航行、环保和搜救。但一名美国官员周二再次否决收费构想，重申霍尔木兹海峡是国际水道，不应受伊朗控制或限制。特朗普周末叫停为期两周的对伊轰炸行动，称美伊谈判正在进行，但威胁若谈判无进展将重启空袭。伊朗否认寻求与美恢复谈判。此前伊朗因美以袭击封锁海峡，上月达成部分重新开放协议，但7月初伊朗向未经批准航道船只开火导致协议破裂。

　　特朗普会晤内塔尼亚胡前抱怨信息泄露，会后称对话“非常棒”。特朗普周二在白宫会晤以色列总理内塔尼亚胡前表达不满，抱怨内塔尼亚胡计划讨论伊朗“镐山”核设施的情报细节被提前公开。特朗普用其绰号说：“我不需要比比告诉我这些……你为什么不直接告诉我？为什么要向全世界宣布？”然而会晤后内塔尼亚胡称对话“非常棒”，是两人“最好的对话之一”，强调双方就确保伊朗不获得核武器达成共识。特朗普同日还会晤了乌克兰总统泽连斯基，泽连斯基随后表示加强外交努力结束战争至关重要。白宫称两次会晤均“积极且富有成效”。

　　乌克兰外长致电伊朗，警告勿升级并停止对俄支持。乌克兰外长西比哈周二致电伊朗外长阿拉格奇，警告不要让局势升级并要求伊朗停止对俄罗斯的一切支持。此前伊朗指责乌克兰袭击里海伊朗商船造成一死一伤。阿拉格奇确认西比哈表示袭击非有意、基辅不寻求升级，但强调任何针对伊朗公民或利益的攻击不可接受，必须赔偿损失。西比哈表示乌方行动“完全是为保卫国家免受俄侵略”，从未以民用船只或人员为目标。与此同时，以色列外长萨尔也与西比哈通话，讨论包括伊朗威胁在内的共同挑战，表示期待深化与乌克兰合作。

　　技术谋攻

　　美日日内关注区间：

　　164.00-163.30

　　技术指标总结：

　　日本央行预计将在本周政策会议上将基准利率维持在1%不变，但将通过偏鹰派措辞为进一步加息铺路。在中东局势持续推高能源成本、日元长期疲弱以及全球人工智能投资热潮带动需求的背景下，日本国内通胀压力不断累积。不过，日本央行仍希望观察能源价格上涨是否进一步传导至更广泛的物价和经济，因此在加息时机上预计继续保持一定灵活性。分析人士认为，植田和男需要在抑制日元贬值和避免过快收紧政策之间寻求平衡。市场普遍预计日本央行将在12月再次加息至1.25%，若日元继续走弱、通胀进一步升温，加息时间可能提前至9月或10月。日本央行预计将上调2026财年经济增长预测，但受政府补贴和油价较4月回落影响，通胀预测或略有下调，不过由于油价波动及日元疲弱持续推高进口成本，下调幅度预计有限。随着短期能源冲击减弱，日本央行认为经济下行风险和通胀上行风险均较三个月前有所缓和，但仍将维持通胀可能高于2%目标的判断。企业和家庭通胀预期继续攀升，越来越多企业计划上调食品及日用品价格，叠加企业调查显示通胀预期创下新高，进一步强化了未来加息的理由。

　　美国方面，6月商品贸易逆差收窄4.2%至1015亿美元，但改善幅度仍低于市场预期，贸易逆差连续第二个季度可能拖累经济增长。逆差收窄主要源于进口下降，但人工智能基础设施建设持续推动设备进口保持高位，而出口同步回落则部分抵消了改善效果。市场预计美国第二季度GDP按年率增长2.1%，与第一季度持平，企业设备投资尤其是人工智能相关资本支出仍将成为经济增长的重要支撑，但外需疲弱仍限制整体增长表现。

　　市场焦点同时集中于美联储本周议息会议。虽然利率期货已明显提高本周加息预期，但多数经济学家认为，美联储立即加息的门槛依然较高。自去年12月以来，美联储一直将联邦基金利率维持在3.50%至3.75%区间，近期能源价格上涨及部分官员鹰派言论一度推升市场对恢复加息的押注。然而，历史经验显示，美联储长期按兵不动后若重新加息，通常意味着随后将进入连续加息周期，因此决策层不仅需要决定是否加息，更需决定是否向市场释放开启新一轮紧缩周期的信号，而多数政策制定者目前似乎尚未准备好作出这一承诺。

　　支持立即加息的理由近期有所减弱。美国6月消费者物价同比上涨3.5%，较5月明显回落，核心通胀由2.9%降至2.6%，反映能源价格回落及美伊局势一度缓和缓解了部分价格压力。同时，美国劳动力市场仍保持韧性，6月新增非农就业5.7万人，高于维持就业稳定所需水平，失业率降至4.2%，工资增速维持在3.5%，并未显示工资推动通胀进一步恶化。不过，美联储内部仍高度警惕通胀风险，通胀已连续多年高于2%目标，今年上半年重新加速，而中东局势再度紧张导致油价反弹，也重新点燃输入型通胀风险。部分官员担心，能源价格上涨正逐步向更广泛商品和服务扩散，叠加人工智能投资持续带动需求，可能令通胀压力更加持久。

　　目前市场普遍预计美联储本次会议仍将维持利率不变，但可能有一至三位委员投票支持立即加息，为9月启动新一轮加息周期释放信号。部分机构仍预计9月将是首次加息的基准情景，也有分析认为，新任主席沃什若希望强化抗通胀立场，本周直接加息25个基点的可能性并不低。市场真正关注的已不只是本次会议是否加息，而是美联储是否准备正式开启持续数次会议的新一轮加息周期。

　　在政策前景尚不明朗的背景下，美国债券市场整体保持谨慎。多数投资者选择维持中性仓位，避免进行大规模方向性押注，更倾向保持充足流动性，等待未来几个月公布的通胀及就业数据进一步明确政策方向。摩根大通调查显示，国债多头、空头及中性仓位与前一周相比变化不大。虽然市场已由年初预期降息转向开始计价未来加息，本周加息概率升至约36%，并预计至2026年底累计加息约43个基点，但不少机构认为，本次会议本身并非关键，真正重要的是美联储未来采取行动的门槛究竟提高还是降低。

　　部分机构依然认为，美联储最终未必需要进一步加息。近期通胀放缓、就业稳定，而能源价格上涨属于供给冲击，货币政策难以直接应对。与此同时，近期美国国债收益率上升更多反映市场对经济增长及人工智能投资前景保持乐观，而非长期通胀预期持续恶化。因此，多家机构继续偏好高质量固定收益资产，减少企业信用债配置，增加证券化资产、抵押贷款及部分市政债，并更青睐短中期限美国国债，而非长期债券。在企业信用利差估值接近历史高位的背景下，市场普遍认为当前更应依赖个券选择，而非整体提高风险敞口。

　　与此同时，全球金融市场多项风险信号再次升温。虽然海湾地区局势短暂缓和使国际油价自每桶100美元附近有所回落，但价格仍明显高于去年同期，足以继续推高全球通胀预期，并使长期债券收益率维持高位，对股票等风险资产形成压力。人工智能相关股票盈利表现依然强劲，但市场越来越关注巨额资本支出未来能否真正转化为持续盈利，半导体行业也开始由供给短缺逐步转向产能扩张，引发市场对竞争加剧及利润率下降的担忧。与此同时，美国融资融券余额已创下1.5万亿美元历史新高，高杠杆意味着一旦股市出现较大回调，投资者可能被迫集中平仓，从而放大市场波动。

　　债券市场方面，美国30年期国债收益率持续高于5%，为2007年金融危机初期以来持续时间最长，高利率环境正持续推高企业及居民融资成本，并令高风险企业债信用利差升至15个月高位，反映市场要求更高的风险补偿。能源市场方面，国际油价同比仍上涨约27%，欧洲、日本等能源进口经济体继续承受输入型通胀压力，中东航运风险也使霍尔木兹海峡及红海航线油轮运价同比上涨约600%，进一步推高全球供应链成本。外汇市场方面，日元兑美元接近40年来低位，日本政府持续警告将采取措施稳定汇率，但市场反应有限。由于日元仍是全球套息交易的重要融资货币，一旦日本央行加快加息步伐或政府实施汇市干预，可能引发套息交易集中平仓，并进一步加大全球金融市场波动。

　　技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向163.90区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的163.75区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的163.55区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价运行于布林带中轨下方，显示空头动能占据相对优势。布林带开口呈现收窄状态，表明短线波动率有所下降。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标处于56.60附近偏强区域，显示当前多头力量处于偏强格局，汇价仍具上行潜力。

　　4小时级别来看，美日短线阻力构筑于164.00区域水平，日内汇价若能够突破该区域限制，有望上行对164.50区域水平发起挑战。下行结构来看，美日短线支撑构筑于下方163.30区域水平，日内汇价若失守于该区域防线，将面临回落测试162.65区域水平之风险。

　　整体来看，当前市场短线情绪趋于“谨慎”，日内汇价若可突破164.00区域限制，有望激发多头短线看涨情绪，为汇价上行挑战164.50区域水平提供信心支持。然而，若失守于163.30区域防线，将驱动市场短线看空情绪，加剧汇价回落测试162.65区域水平之风险。

　　美日短线走势路径参考：

　　上升：164.00-164.50

　　下降：163.30-162.65