富拓官网：沃什“暗示”改通胀指标，市场“嗅到不好的味道”

发布时间：2026-07-31 14:00:43

　　华尔街见闻

　　美联储主席沃什此前表示，评估通胀时将参考比PCE更广泛的指标，并暗示明年1月后可能调整通胀框架。此言论引发市场震荡，30年期盈亏平衡通胀率创2024年以来最大单日涨幅。经济学家质疑工作组或为重新定义通胀挑战提供掩护，而可替代PCE的指标选项极为有限。

　　美联储主席沃什就通胀评估框架释放的一个信号，正在市场掀起涟漪。

　　美东时间周三，沃什在美联储利率决议新闻发布会上表示，他关注的通胀数据范围，已不仅限于美联储长期以来的首选指标，即个人消费支出价格指数（PCE）。

　　他同时暗示，明年1月之后，美联储可能对通胀战略框架有所表述。这番言论迅速引发投资者和经济学家的广泛争议。

　　30年期盈亏平衡通胀率随即出现自2024年以来最大单日涨幅。部分市场人士表示，沃什有关PCE的表态是推动这一波动的重要因素之一。

　　沃什重新定义“通胀镜头”

　　沃什在周三发布会上措辞鲜明：

我们将实现2%的通胀目标，不会再高了。但要实现这一目标，我需要参考比个人消费支出（PCE）更广泛的通胀数据。

　　个人消费支出价格指数（PCE ）长期以来一直是美联储首选的通胀指标，政策制定者在进行预测时也会使用该指标。

　　官方数据显示，6月份PCE同比上涨3.7%。沃什表示：

我们会继续使用该指标。

　　但他补充道：

谁知道呢，明年1月之后，我们可能会对策略做出怎样的调整。

　　这一表态与他此前设立的若干工作组有关，这些工作组承担的任务之一，正是审查美联储的通胀框架以及所监测的经济数据。

　　摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli在致客户报告中对此直言不讳：

这些表态似乎印证了外界的疑虑——工作组的设立，不过是为重新界定通胀挑战提供掩护。

　　指标替代方案选项有限

　　在“替代PCE”的讨论中，前里士满联储主席Jeffrey Lacker直接泼了一盆冷水。

　　Lacker说：

他们能转向什么，更重要的是以什么标准来做取舍，都远非显而易见。

　　这位以鹰派立场著称的前联储官员强调：

你必须选择一个可靠的、覆盖广泛的指数。目前符合条件的只有两个：PCE价格指数和CPI，仅此而已。

　　消费者价格指数（CPI）6月同比上涨3.5%，该指标同时是美国通胀保值债券（TIPS）定价及社会保障生活成本调整的基准。

　　Lacker补充称，从长期来看，两者表现“差别并不大”。Nationwide首席经济学家Kathy Bostjancic则指出了关键的市场诉求：

明确他和美联储将监测哪些通胀指标，是当务之急。

　　沃什周三并未透露他还在考量哪些其他指标，这一空白本身，正是当前市场不安情绪的核心来源。

　　债市警报，长端溢价面临重估压力

　　在逾2万亿美元的美国通胀挂钩国债市场，沃什的言论已触发连锁反应。

　　摩根大通策略师建议客户通过五年期五年远期通胀互换合约，押注通胀预期上行。

　　花旗集团经济学家Andrew Hollenhorst和Veronica Clark在周四报告中则持相对乐观态度，预计：

未来数月将日趋明朗，沃什关注的更广泛通胀指标，并不会呈现令人担忧的加速上涨态势。

　　不过，花旗策略团队同时警告，沃什的立场可能为五年期五年远期通胀利率引入新的交易区间，该指标此前多年来一直受制于约2.5%的上限。

　　巴克莱美国通胀策略主管Jon Hill指出了更深层的市场隐患：

一旦市场对美联储抗通胀决心的确信度下降，或不确定性上升，就会传导为更高的期限溢价和通胀风险溢价。

　　在逾31万亿美元的美国国债市场中，期限溢价的上行将直接推高长端利率。美债收益率曲线，2年-30年期持续陡峭化。

　　30年期国债收益率仍接近2007年以来的最高水平。

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