全球债市风暴又来了！这一次抛售“海啸”从日本开始……

发布时间：2025-07-15 09:10:00

　　来源：财联社

　　财联社7月15日讯（编辑 潇湘）全球发达经济体“家家都有本难念的赤字账单”，从日本、德国、英国、法国到美国，各主要经济体的长期债券的收益率周一纷纷上升，因对财政赤字扩大的担忧打击了投资者的需求。

　　行情数据显示，日本30年期国债收益率周一创下了两个月来的最大涨幅，而同期限德债收益率则逼近了14年来的最高水平。对于这些国家而言，财政问题正取代利率政策，成为市场关注的主要因素。

　　同时，尽管美国债市的抛售力度在隔夜较小，但30年期美债收益率也已逼近了敏感的5%关口，触及了一个月来的最高位。

　　从消息面看，日本参议院选举期间的财政支出承诺以及美国总统特朗普周末宣布的关税措施，是此次全球债券收益率上行的直接导火索。这些因素加剧了市场对政府债务过高、财政支出过猛、债券供应过剩以及发达国家通胀仍居高不下的深层担忧。

　　“货币政策已不再是主要政策焦点，取而代之的是预算和国家债务的动态，”MFS投资管理公司高级董事总经理兼市场洞察集团负责人Benoit Anne表示。

　　Anne指出，如果投资者愿意为之买单，这倒也无妨，但过往经验表明，投资者往往很快就会产生严重的财政挥霍怀疑情绪。

　　日债领跌

　　行情数据显示，日本30年期国债收益率周一上涨了超过10个基点，目前已重新接近了5月时创下的纪录高位。而10年期日本国债收益率周二则进一步上涨2.5个基点，达到1.595%，创下了2008年10月以来最高水平。

　　日本7月20日将迎来参议院选举。日本国会参议院设有248个议席，议员任期六年，每三年改选一半。本次选举将就125个议席展开角逐。而随着参议院选战激烈，这也正促使竞选人纷纷承诺增加支出和加大减税以吸引选民。

　　UBS SuMi信托财富管理首席日本经济学家Daiju Aoki表示，“日本执政联盟有50%的可能会失去参议院多数派地位，可能会导致有关降低日本消费税率的争论加剧，这将激起人们对日本财政状况的担忧，从而推高日本长期利率。”

　　除了迫在眉睫的选举，日本超长期国债需求下降，也与寿险公司等传统买家减少购买有关——这与英国近来的类似动态相呼应。同时，日本央行在过去几年成为日本债券市场的最大持有者之后，正试图逐步退出市场。

　　“这与过去的环境不同，”巴克莱证券日本有限公司日本外汇和利率策略主管Shinichiro Kadota表示，“我认为对于这次选举而言这是相当特殊的背景。”

　　日本央行去年结束了负利率政策，并在此后两次上调利率。官员们普遍预计，日本央行将在7月31日的议息会议上将基准利率维持在0.5%不变。

　　不难看到的是，随着日债从周一亚洲时段开始就一路下跌，这样的抛售情绪也在全球市场掀起了层层涟漪。在欧洲市场上，30年期德国国债收益率隔夜一度上涨3个基点至3.25%，触及了2023年以来的最高水平。

　　为了加强军备和基础设施，德国当局今年已放弃了数十年的财政节约政策。而德国总理默茨周一还警告称，特朗普提出的30%关税威胁将重创欧洲最大经济体的出口企业。

　　新加坡对冲基金Blue Edge Advisors Pte．的投资组合经理Calvin Yeoh表示，政府债券市场的长端“将被固定在当前水平”，只有在经济增长放缓时才会下降。他目前正在美国国债市场中布局所谓的曲线陡峭化交易。

　　“现在所有人——美国、日本、欧洲——都搭乘着财政巴士，装满燃油，驶向通胀之城”，Yeoh表示。

　　美债濒临5%

　　在美债方面，虽然隔夜抛压不像日债那样明显，但美国30年期国债价格周一也已连续第三天下跌，在关键的通胀报告公布前，收益率升至了一个多月来的最高水平。

　　行情数据显示，截至纽约时段尾盘，2年期美债收益率涨0.99个基点报3.896%，5年期美债收益率涨1.58个基点报3.985%，10年期美债收益率涨2.40个基点报4.433%，30年期美债收益率涨3.21个基点报4.978%。

　　目前，30年期美债收益率已经重新逼近了外界颇为敏感的5%关口，上次达到这一水平还是在6月初。上周五由于市场担忧通胀问题，这一最长期限的美债收益率一度跳涨了8个基点，而本月初以来，该期限收益率已累计上涨了逾20个基点。

　　这一走势在一定程度上是跟随了其他国家债市的行情，因为全球投资者对各国政府控制预算赤字的能力日益担忧。但在美国，不少投资者眼下也格外关注周二将公布的美国6月CPI数据。一些华尔街策略师预计，该月的数据可能将首次反映特朗普全球贸易战的影响。

　　美银证券美国利率策略主管Mark Cabana，表示，通胀上升可能迫使市场重新评估美联储的政策路径。交易员目前预计9月降息的概率约为65%，而此前市场曾一度完全消化了该次会议降息的预期。

　　他在接受采访时称，高于预期的通胀数据“将使市场稍作停顿”。“我们能否为9月已定价的约15个基点降息，或年底前几乎两次完整降息找到合理依据？我们认为市场会意识到答案是否定的。”

　　该数据可能会成为本周美联储多位官员讲话时的谈资。与此同时，特朗普近来仍一直在加大对美联储主席鲍威尔的攻击力度。

　　Allspring Global Investments固定收益首席投资策略师George Bory周一表示：“30年期美国国债收益率目前已重新来到了5%左右，可能会进一步走高。现实情况是，各国政府的赤字支出在世界范围内非常普遍，而缓解压力的途径是收益率曲线的长端。”