美联储今年第四次“按兵不动” 降息最早或在9月份

发布时间：2025-06-20 00:31:00

　　本报记者 韩昱

　　6月19日，美联储宣布将联邦基金利率的目标区间保持在4.25%至4.5%不变，符合市场预期。这是今年以来美联储货币政策会议连续第四次决定维持利率不变。

　　在此次发表的声明中，美联储认为美国经济活动继续以稳健的速度扩张，失业率保持低位，劳动力市场状况较稳固，但通胀率仍然略高。值得注意的是，美联储删除了5月份声明中“失业率和通胀上升风险均已上升”的表述，转而强调“经济前景不确定性有所降低但仍处于高位”。

　　东方金诚研究发展部高级副总监白雪向《证券日报》记者表示，相较5月份会议，本次美联储会议声明的主要变化，集中在美联储判断未来不确定性和风险有所减弱，但依然不容乐观。美联储认为美国经济下行压力总体可控，但强调未来几个月通胀将明显上行，美国关税政策对通胀的推升幅度及持续时间存在较大不确定性。

　　“这是美联储今年以来连续第四次暂停降息，符合市场预期。”民生银行首席经济学家温彬表示，声明内容显示出美国经济前景仍具较大不确定性，联邦公开市场委员会将继续监控风险因素，并准备视情况调整货币政策立场。

　　鉴于市场对美联储维持利率不变已有充足预期，市场更为关注此次美联储会议公布的经济前景预测（SEP）。从其中的利率点阵图看，美联储官员仍预期今年降息两次，与此前3月份的预期一致，但预期不降息的官员人数有所增多。

　　“点阵图仍预计2025年美联储降息50个基点，但分布有所变化。”温彬表示，在19名美联储官员中，有8人支持年内降息两次，有7人认为今年可能不会降息，双方人数基本持平，或预示着美联储内部的分歧加大。

　　在白雪看来，相较3月份，本次美联储会议公布的利率点阵图也明显更加“鹰派”，这反映出美联储内部对于通胀问题也存在普遍担忧。

　　此外，虽然此次美联储发表的声明删除了“失业率和通胀上升风险均已上升”的说法，但美联储官员在SEP中下调了对美国今年经济增速的预期。美联储官员预测，2025年、2026年、2027年美国GDP增速预期中值分别为1.4%、1.6%、1.8%，此前在3月份预期为1.7%、1.8%、1.8%。同时，美联储官员还上调了对美国失业率和通胀的预期。

　　白雪认为，在经济基本面依然呈现韧性，而通胀还将面临明显上行压力的背景下，美联储短期内仍难以降息，“其中，通胀上行风险仍将是短期内制约美联储降息的主要因素，美联储需要在美国关税政策影响充分释放后，才能充分评估其对通胀的影响规模、程度以及持续时间。这意味着美联储仍将继续观察未来几个月的数据，之后才会再作决定，所以短期内降息的可能性较低。此外，随着美国关税政策的负面冲击已开始显现，美国经济、就业可能在今年下半年加速下行，这或将支撑美联储在年内实施两次左右的降息，最早降息时点可能在9月份。”

　　“美联储政策不确定性加大，但年内降息两次仍为基准预测。”温彬表示，目前美国通胀率已逐渐接近美联储2%的目标，然而未来几个月美国关税政策很可能会加大物价上行压力，从而制约美联储降息。不过，前瞻性指标显示，美国就业市场或在6月份后大幅降温，这或促使美联储采取预防式降息。综合来看，美联储未来降息路径的不确定性正在加大。甚至美联储主席鲍威尔也警告称，不要过分相信美联储的利率预测，因为预测可能会根据公布的数据而发生变化，尤其是通胀数据。因此，仍维持美联储年内降息两次、共50个基点的基准判断，预计美联储最早将于9月份采取进一步行动。