日本长债再次“遇冷”，30年期国债拍卖需求创两年来新低

发布时间：2025-06-05 14:01:00

　　华尔街见闻

　　日本30年期国债拍卖投标倍数仅为2.92，远低于过去12个月3.39的平均水平，更创下2023年以来的最低纪录，更令人不安的是，尾差扩大至0.49，远高于上次拍卖的0.3。有分析称，要平息债券市场的波动，政府需要停止发行30年期以上的债券。

　　在央行退出超宽松政策的背景下，全球市场对长期债券的信心正在崩塌，日本30年期国债拍卖结果进一步加剧了债市投资者的担忧。

　　6月5日，日本30年期国债拍卖结果显示，投标倍数仅为2.92，远低于过去12个月3.39的平均水平，更创下2023年以来的最低纪录，也逊色于上次拍卖的3.07。

　　更令人不安的是，尾差（平均价格与最低接受价格之间的差距）扩大至0.49，远高于上次拍卖的0.30。本次30年期国债拍卖价格最低91.45，低于市场预期的92。市场参与者通常将实际成交价与预期价格的偏离视为拍卖成功与否的关键指标，而这一次的结果显然不尽如人意。

　　拍卖结果公布后，日本国债期货的涨幅有所回落。截止发稿，30年期国债收益率下跌6个基点至2.890%。

　　分析指出，投资者基本上对周四的标售结果泰然自若，日本较长期债券延续了早些时候的涨幅，部分原因是周三美国就业数据弱于预期导致美国国债上涨。这让人们对美联储降息抱有希望，这可能有助于提振债券市场。

　　据华尔街见闻此前提及，美国5月ADP就业人数增加3.7万人，远低于所有经济学家预期，为自2023年3月以来的最低水平。数据公布之后，美联储降息预期飙升，交易员押注美联储今年将降息两次。

　　日本长期债券危机蔓延

　　30年期日本国债拍卖的惨案结果并非个例。上个月20年期和40年期国债拍卖已经为市场敲响警钟，同样遭遇需求不足，暴露出投资者对长期债券缺乏兴趣的严峻现实。

　　尽管本周10年期国债拍卖为市场带来些许慰藉，但全球范围内不断扩大的财政赤字正在将长期债券推向风口浪尖。

　　据华尔街见闻此前提及，周二的拍卖结果显示，本次2.6万亿日元的10年期国债拍卖中，投标倍数从上月的2.54大幅跃升至3.66，远超过去一年的平均水平。拍卖需求关键指标升至2024年4月以来最高水平。

　　不过，尽管日本10年期国债拍卖暂解燃眉之急，但这一暂时的缓解并不能掩盖更深层次的结构性问题。多年来，债券收益率一直被央行人为压低，如今债券市场正经历着向正常化运转的痛苦过渡。

　　日本央行行长植田和男已暗示，央行可能在下一财年继续放缓国债购买步伐。日本央行将在6月16-17日的董事会会议上审查其债券购买计划。

　　这一信号进一步加剧了市场的不安情绪。自去年夏季以来，日本央行每季度减少4000亿日元的国债购买，而这一进程的继续意味着政府必须更多依赖私人投资者的资金。

　　日本政府被迫求变

　　UBS Asset Management全球主权和货币主管Kevin Zhao直言不讳地指出，要平息债券市场的波动，政府需要停止发行30年期以上的债券。他的理由同样尖锐：

随着日本社会老龄化进程加速，人寿保险公司和养老基金不再像过去几十年那样需要大量囤积30年期或更长期限的债券。

　　面对市场的警告信号，日本财务省已开始采取行动。在长期收益率飙升后，财务省向市场参与者发送问卷调查，征询对债券发行和当前市况的看法，这被视为政府准备调整债务发行计划的信号。

　　另外，华尔街见闻本周提及，据媒体6月3日获得的一份日本政府年度财政政策计划草案显示，日本政府将把重心放在鼓励国内投资者增持日本国债，以期遏制收益率进一步上涨。

　　此举凸显出政府对市场波动的担忧，并明确提出稳定国债发行量、加速财政整顿的紧迫性。值得一提的是，多年来，国内投资者持有大部分日本国债，这也是日本国债能维持市场信任的关键因素。

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