华尔街“闻30年期美债色变”

发布时间：2025-06-03 11:34:00

　　财联社

　　由于对美国政府预算赤字膨胀和债务负担加剧的担忧，这家由“新债王”冈拉克领导的投资公司以及太平洋投资管理公司（Pimco）和TCW Group Inc．等知名固收市场投资机构的操作均类似：避开期限最长的美国政府债券，转而青睐那些利率风险较低、但仍能提供可观收益的较短期债券。

　　随着全球范围内——从日本到英国再到美国的政府支出增加，削弱了人们对长期债券的信心，这种从长债转向短债的投资组合调整在今年表现良好。上月，继标普和惠誉之后，全球三大评级机构中的最后一家——穆迪也剥夺了美国的Aaa主权信用评级。

　　事实上，从美债收益率的曲线结构来看，今年收益率曲线的趋陡现象正变得尤为明显——30年期美债收益率不断大幅攀升，而2年期、5年期等中短期国债收益率则反而有所下降。

　　随着投资者担心美国政府通过增发债券来弥补赤字的可能性，30年期美债收益率在上月一度达到5.15%，逼近了2007年以来的最高位。与此同时，30年期美债收益率与5年期美债收益率之差自2021年以来首次升至了100个基点以上。

　　这种差异是极为罕见的——上一次全年出现这种情况是在2001年，这无疑突显了长期债券面临的压力，因为投资者要求获得额外的补偿才愿意向美国政府提供如此长期的借款。长债的跌势是如此严重，以至于一些人甚至已开始猜测美国财政部可能会缩减或停止最长期限债券的标售。

　　避开长债

　　荷兰合作银行策略师Richard McGuire表示，“我们当然可以看到为什么美债曲线的长端不受欢迎，美国政策前景过于阴暗，无法吸引长期美国国债的买家。”

　　双线资本投资组合经理Bill Campbell则指出，“在我们可以直接做空的情况下，我们正押注收益率曲线趋陡化，这种押注预计长期收益率相对于短期收益率将会走高。而在其他纯粹的只做多策略中，我们基本上就是在进行‘买家罢工’，并转而更多地投资于收益率曲线的中间部分。”

　　事实上，美国的财政状况早在去年年底，就已促使Pimco呼吁要对30年期国债持谨慎态度，该机构仍对长期债券持低配立场。

　　该债券巨头的核心策略首席投资官Mohit Mittal表示，Pimco目前更青睐美债收益率曲线的5年期和10年期区域，且正在关注非美债券。“如果债券市场出现反弹，我们认为将由5年期至10年期领涨，而非长债，”Mittal表示。

　　有鉴于美国财政部长期以来一直寻求其债务标售计划的稳定性，这也使得华尔街眼下关于缩减30年期国债拍卖的日益增多的议论，显得非同寻常。摩根大通资产管理公司全球固定收益主管Bob Michele上周表示，长期债券目前的交易方式并不像华尔街一直认为的那样是无风险资产，并且缩减或取消拍卖的可能性是真实存在的。

　　“我现在不想成为站在蒸汽压路机前面的那个人，”Michele在接受采访时说，“我会让别人去帮助稳定长端。我担心情况在好转之前会变得更糟。”

　　道明证券策略师在上周的一份报告中则预计，美国财政部最早可能在8月的再融资公告中暗示缩减长端拍卖的举动。

　　不过，一位美国财政部发言人近期表示，所有期限债券的拍卖需求都很强劲，政府将坚持其长期以来的政策，以“常规和可预测的方式”发行债券。在4月30日的一份声明中，美国财政部也承诺保持长期债券以及其他期限债券的拍卖规模稳定——至少在未来几个季度中。

　　展望接下来，可以预见，一个关键的考验将在6月12日到来——届时将进行下一次30年期美债拍卖。

　　主要经济体的长债标售日近来已经成为了全球市场的一个重要“风暴眼”。上个月在日本，长债标售显示出对该国政府最长期债券信心的令人担忧的信号，一次40年期日本国债的发行需求创下自去年7月以来最弱水平，增加了官员减少发行此类长债的压力。而类似的是，上月在美国20年期美债的标售结果也同样萎靡，一度进一步加剧了人们的对长期美债需求的担忧情绪。