日本债市走强撼动全球资产配置 美债与美股或陷新一轮调整
发布时间：2025-05-23 06:00:00
近期，30年期美国国债收益率大幅飙升，成为投资者关注美国财政前景的焦点。然而，在这一现象背后，还潜藏着另一个被忽视却日益关键的变量，来自日本债券市场的动荡。
几天前，日本20年期国债拍卖遇冷，引发30年期国债收益率飙升至3.165%，一度逼近3.17%，创下约25年来新高。同时，40年期国债收益率也跳升至3.672%，为2007年该债券品种设立以来的最高水平。
日本金融机构历来是美国国债的重要买家，尤其通过“日元融资套利交易”支持了全球债券市场。这种策略的核心是低息借入日元，再将资金转换为高收益货币，并投资于对应货币的债券。但这一长期盛行的交易模式如今正面临终结的风险。
兴业银行策略师Albert Edwards指出，如果日本国内的高收益率吸引本土资金回流，那么这一套利交易的“平仓”可能会对美国金融市场产生剧烈影响。他形象地表示，这可能会在美债与美股市场引发“一阵巨大的吸力声”。
Edwards在周四的研究报告中写道：“目前很多评论人士将美国30年期国债收益率升至5%的原因归结为本土财政因素，忽略了全球市场联动的背景。美债、美国股市甚至美元本身，过去都受到来自日本的资金流推动。”他进一步强调：“当前对投资者来说，理解与追踪日本长期国债市场的暴涨，是最重要的事情。”
他的这番话暗示，日本债市的抛售热潮可能已经对美国长债市场造成了直接影响。周四早盘，美国30年期国债收益率一度升至5.15%，为2007年以来的最高盘中水平，反映出投资者正在大举抛售此类长期国债。随后，美债出现反弹，收益率在纽约下午交易时段下跌2.6个基点，至5.063%。
与此同时，美股表现波动，道琼斯工业指数和标普500指数略微收跌，纳斯达克综合指数小幅上涨0.28%。
本轮美债市场的早盘动荡，很大程度上也被认为与美国共和党推动前总统特朗普提出的大规模减税与支出议案有关。该法案加剧了市场对美国财政前景的担忧，投资者对持续购买美国国债的意愿也随之下降。
德意志银行驻法兰克福的研究员George Saravelos进一步提出，美国财政风险加剧的一个最具代表性的信号，是美债收益率与日元汇率之间的“脱钩”现象。他指出，尽管美债收益率不断走高，日元却持续升值，这可能意味着外国投资者正在逐步退出美国国债市场。
Saravelos还表示，有些市场人士将日本国债收益率飙升视为对日本财政状况的担忧，但他认为，这更可能是对美国国债市场构成的威胁。他说：“JGB（日本国债）的抛售，让日本本土资产变得对投资者更具吸引力，这将进一步加快其从美国市场的撤资步伐。”
