如何看美债近期抛售？瑞银：主因“经济衰退”概率降低，并非外资抛售或债务失控等宏大叙事
发布时间：2025-05-21 12:02:00
华尔街见闻
瑞银报告显示，反应周期性叙事的2年期美债成近期市场波动的风暴眼，过去一个月收益率飙升42个基点，“经济衰退”概率降低成美债抛售主因。针对市场热议的美债危机，瑞银称美债确实出现了结构性变化，但并非近期出现，非债务危机推动。
近期美债市场经历剧烈波动，2年期美债收益率过去一个月飙升42个基点，10年、30年期美债收益率分别突破4.3%和4.5%心理关口。
据追风交易台消息，针对市场热议的“外资撤离美债”“美国债务危机”等结构性解释，瑞银全球利率策略团队在最新报告中指出，本轮美债抛售的核心驱动力实为周期性因素——美国“经济衰退”概率降低，而非市场担忧的长期结构性风险。
“经济衰退”概率下降，2年期美债成市场风暴眼
瑞银研报指出，关于长期利率上行的结构性解释如外资撤离、赤字担忧等甚嚣尘上，但通过拆解收益率曲线发现，当前市场波动主要集中在反应周期性叙事的2年期美债收益率上。
自4月30日以来，2年期美债收益率飙升42个基点，这主要是由于市场对2025年美联储降息幅度的预期减少50个基点。
与此同时，美债2年期与5年期、5年期与10年期以及10年期与30年期收益率利差仅温和趋平，这些利差在过去一个月的波动幅度均未超过10个基点。这表明本轮美债波动主因为“经济衰退”概率的变化，而非持久的结构性转变。
图1：近期市场波动集中在2年期，显示周期性因素（衰退概率下降）主导抛售债市结构性压力并不明显
针对市场热议的美债危机，瑞银指出，从更长期来看美债确实出现了结构性变化，但并非近期出现。
瑞银报告显示，当前美债2年期与5年期利差与短端利率的关系已回归至2015年前水平，结束了过去十年相对于利率水平而言极为平坦的收益率曲线。但这一关系变化主要发生在2024年，而非近期。这表明曲线陡峭化是市场机制的自然调整，而非债务危机驱动。
图3：利率曲线形态回归至2015年前水平；图4：美债“期限溢价”攀升瑞银认为，从目前水平看，利率不太可能大幅走高，30年期债券收益率接近5%时可能为长期投资者提供有吸引力的入场机会。短期风险主要来自未来几个月可能走高的CPI数据。
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