引领金价飞升？高盛：中国黄金买家再度归来
发布时间：2025-05-21 14:59:00
文章来源：财联社
在上周跌至略高于3100美元的低位后，本周随着中东地缘紧张局势升级以及穆迪下调美国Aaa主权信用评级的影响，国际金价又一次强势反弹，隔夜已重新回升至了3300整数大关上方。
对此，高盛FICC分析师Adam Gillard认为，这一走势背后还存在一个明确的逻辑支撑：中国买盘力量正再度回归。
具体而言，中国境内市场在上海期货交易所夜盘时段发起的黄金买盘，触发了纽约商品交易所（COMEX）市场的跟涨，纽商所总的未平仓合约增加了3%（白银增加了4%），同时两大市场SHFE/CMX之间的套利空间显著扩大。
Gillard特别强调，尽管金价之前已从高位回落8%，但令他印象深刻的是，中国境内的黄金持仓规模仍稳定在高位水平，这显示出与惯常追涨杀跌的国内动量交易者行为模式不同，此番金价的回落并未引发大规模抛售潮。
如下图所示，目前上海期货交易所黄金期货的未平仓合约数量正重回高位，现已重新触及了2019年四季度以来的最高水平。
同时，中国市场整体的黄金持仓（ETF+上海黄金交易所+上海期货交易所）也保持高位。
注：浅蓝为金价，深蓝为整体黄金持仓此前，周二公布的中国海关数据显示，中国上月黄金进口总量达到了127.5吨，创下11个月以来的新高。尽管4月金价屡创新高，一度触及每盎司3500美元，但这一进口数字仍较3月猛增了73%。
有机构表示，4月份央行向部分商业银行分配新进口配额的举措，或是推动进口激增的关键因素。
对此，高盛指出，中国黄金进口量（剔除央行购金部分）在4月份反弹至一年高点，这很可能与上海黄金交易所较伦敦金银市场协会（LBMA）的定价优势引发的套利活动有关。
值得注意的是，在黄金价格整体维持高位的情况下，实体黄金需求仍保持强劲。
这在一定程度上也解释了为何上海黄金交易所的黄金溢价水平持续坚挺——即使当前贵金属市场正面临高价环境。
注：上海金交所黄金价格溢价事实上，上月黄金价格大涨时，许多市场人士就注意到了中国市场对黄金牛市行情的引领作用。高盛当时曾表示，过去一个月金价创下新高和出现大幅回调 “几乎都发生在中国市场开盘前后”，并指出通过上海黄金交易所和上海期货交易所的资金流动对金价走势的影响，比美国纽约商品交易所的期货和期权更为重要。
