美元资产风暴临近？德银画出“皱眉曲线” 达利欧警告印钱化债
发布时间：2025-05-20 03:20:00
来源：财联社
面对美国特朗普政府削减开支“雷声大、雨点小”，却又忙着继续扩大财政窟窿的行为，全球市场正在小心翼翼地评估下一场美元资产风暴将以何种方式呈现。
作为背景，美国特朗普政府眼下正在推动一项被美国总统称为“大美丽法案”的减税与支出法案。最新的跨党派测算称，目前的提案可能使美国财政赤字在未来10年增加近3万亿美元，进一步恶化美国的财政状况。
根据美国财政部的数据，美国的负债规模已经达到36.21万亿美元。根据国会测算，今年美国光是偿还债务利息就要付出1万亿美元。横向对比，特朗普2017年推出减税法案时，美国政府当年的债务利息为2630亿美元。
（来源：美国财政部）德银：“皱眉曲线”取代“微笑曲线”
德意志银行全球外汇策略主管乔治·萨拉维诺斯对二十年前的美元“微笑理论”进行改造，提出“美元财政皱眉曲线”，并强调接下来的国会预算谈判，将决定美元处于曲线的哪个位置。
（来源：德意志银行）在周一的报告中，萨拉维诺斯表示，曲线左侧的极端情况是财政政策过于宽松，这会导致美国债券和美元双双下跌——就像周一早上再次见证的那样。若这种模式继续下去，表明市场“正在失去为美国赤字和不断上升的金融稳定风险提供资金的兴趣”。
在“皱眉曲线”的另一端则是财政立场收紧过快，迫使美国陷入衰退和美联储深度宽松周期。
过去几十年里，市场往往遵循着“美元微笑”理论，即美元在经济强劲增长或深度衰退时期走强。然而特朗普的关税政策打破了这一模式，随着全球贸易伙伴集体对持有美元的价值感到担忧，美元的避险吸引力大幅下降——或者说美元已经变成风险的代表。
虽然特朗普政府至今仍没有展现出精准实施政策的能力，但他们似乎格外偏好使用简陋的手段来实现各种“赢麻了”的吹嘘，这也正是市场担心的事情。
在国会山谈判的背景下，知名投资者达利欧在周一对美国政府最终得靠“印钱还债”发出警告，也就是俗称的“内债不是债”。
达利欧警告美元长期贬值
对评级机构穆迪下调美国主权信用评级一事，桥水基金创始人、《债务危机》作者瑞·达里欧周一发布了一段言简意赅的短评。
（来源：X）他在社交媒体上警告称，穆迪的信用评级只会评估美国政府不还钱的风险，其中并没有包含更大的风险——负债国家会通过印钞来偿还债务，从而导致债券持有人因所获货币贬值（而非货币数量减少）蒙受损失。
达利欧总结称，对于那些关心自己资金价值的人来说，美国政府债务的风险要大于评级机构所传达的状况。
