摩根大通CEO戴蒙：“滞胀”阴影重现，关税问题应尽快解决

发布时间：2025-04-07 20:51:00

　　戴蒙警告，特朗普的关税措施不仅会推高美国通胀，还将拖累经济增长，甚至可能引发1970年代式的“滞胀”危机。市场对于软着陆的假设过于乐观，美股的痛苦尚未结束。他还认为，在经济增长和通胀之间存在一种“拉锯战”，最终导致长期利率上升。

　　在市场对特朗普新任期的关税政策反应剧烈之际，华尔街最有影响力的声音之一发出了明确警告。

　　当地时间周一，摩根大通CEO杰米·戴蒙在其年度致股东信中直言不讳地表示，特朗普的关税措施不仅会推高美国通胀，还将拖累经济增长，甚至可能引发1970年代式的“滞胀”危机。

　　“关税菜单是否会导致衰退仍然存疑，但它肯定会放缓经济增长，”Dimon在其长达58页的信中警告道。这位银行业“教父”指出，关税政策带来的不确定性将产生累积效应，而且越早解决越好，因为一些负面影响会随时间推移而累积，并且难以逆转。

在短期内，我们可能会看到通胀结果，不仅是进口商品，还有国内价格，因为投入成本上升，国内产品需求增加。

　　滞胀风险：利率的拉锯战与1970年代的不祥回响

　　Dimon担心，特朗普的关税政策可能大幅推高美国的通胀率。他写道：

虽然通胀已经下降，但我所看到的未来大多是通胀因素：持续的高额财政赤字、世界的军事化重建、基础设施投资需求，包括绿色经济以及贸易和关税的重构。

　　Dimon甚至提到了“滞胀”，认为在经济增长和通胀之间存在一种“拉锯战”，最终导致长期利率上升。

这种拉锯战可能会持续一段时间，但我们应该记住，在1970年代的滞胀中，衰退并没有阻止利率不可避免的上升趋势。

所有条件相同的情况下，增长越慢，利率越低；通胀越高，利率越高。

　　戴蒙还表示，美国经济增长的部分原因是政府支出巨大，导致赤字巨大。他写道：

这些巨额赤字是不可持续的——我不知道它是否会在六个月或六年后造成真正的问题——我们越早处理这个问题越好。

　　一如既往，戴蒙呼吁取消美国债务上限。他写道，债务上限本质上是一种“大规模杀伤性武器”，不了解其危害的政客可能会滥用它。

　　股市泡沫警告：软着陆假设过于乐观

　　Dimon对美股发出了明确警告，认为股市估值依然过高，痛苦可能尚未结束。

无论如何衡量，股票估值仍远高于历史平均水平。市场似乎仍在以我们将继续实现相当软着陆的假设给资产定价。我对此并不那么确定。

　　特朗普关税计划公布后，华尔街经历了严重抛售，标普500指数上周暴跌9.1%，纳斯达克下跌10%并进入熊市。银行股也遭受重创，投资者担心经济衰退将导致借贷和交易活动减少。

　　摩根大通战略：持有额外资本与流动性

　　作为全球最大银行的掌舵人，Dimon解释了摩根大通的战略应对。

在阅读了这封信第一部分关于世界状况和全球经济面临的诸多风险后，我们希望你能理解为什么我们认为现在是保留大量额外资本和流动性的好时机。

　　摩根大通将于本周公布第一季度业绩。2024年，摩根大通创下了美国银行业历史上最高的年度利润记录，净收入达585亿美元，高于前一年的496亿美元。截至4月初，该公司股价较去年上涨约6%，交易价格约为210美元每股。

　　对于投资者而言，Dimon的信传达了一个明确信息：在特朗普关税政策的不确定性背景下，谨慎管理风险，为更具挑战性的经济环境做好准备至关重要。

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