深度｜亚洲央行为何与美联储“脱钩”？

发布时间：2025-02-25 11:01:00

　　转自：新华国际头条

　　一家又一家，亚太地区主要国家的央行接连降息。2月18日，随着通胀压力继续缓解、使澳大利亚储备银行更加确信物价涨幅正走向其目标区间2%至3%的中点，该行4年来首次降低借贷成本。

　　本月早些时候，尽管通胀率仍高于其4%的目标，印度储备银行仍实施了近5年来的首次降息。

　　事实上，除马来西亚、越南等少数地方外，该区域的其他主要经济体自去年8月以来均已降息。去年8月，随着本国经济陷入衰退，新西兰储备银行开始放松政策。唯一背道而驰的国家是日本。在多年维持超宽松财政状态后，日本正在让政策正常化。

　　这是2024年3月19日在日本东京拍摄的日本银行总部。新华社记者 张笑宇 摄

　　亚洲各地的货币宽松浪潮引人注目的原因是多方面的。正如美国银行所指出的，“长期以来，人们一直认为，亚洲各国央行，尤其是那些规模较小的央行，倾向于‘跟随’（美联储货币）政策周期”。

　　由于担心美国总统特朗普的政策对通胀造成影响，美联储上月决定暂停宽松行动。有鉴于此，亚洲多国降息——尤其是今年的降息——更加引人注目。

　　用汇丰银行的话说就是，降息可能给亚洲各国货币带来更大压力，尤其是在那些借贷成本相对于美国而言较低的国家，这种风险更加表明应该“审慎使用宽松政策”。然而，韩国和印尼等本币贬值幅度较大的国家降低了借贷成本。这一事实表明，其他因素更为重要。

　　这是2022年4月20日在美国华盛顿拍摄的美联储大楼。新华社记者 刘杰 摄

　　首先，过去两年亚洲各国的通胀率大幅下降，通胀不再是决策者的主要担忧对象——除了日本。美国银行指出，大多数国家的物价水平目前都处于本国央行的目标区间之内。相比之下，美国的核心通胀率高于美联储的目标。

　　第二，亚洲决策者对货币贬值带来的通胀效应不那么担心了。汇丰银行的数据显示，亚洲各经济体的核心通胀率与汇率之间的相关性各不相同。在许多经济体中，这一相关性相当弱。而通胀不那么令人担忧的首要原因是，经济增长疲软才是令人烦恼的主要问题。在之前的政策周期中，美国和亚洲的商业周期更为同步。美国银行指出，如今美国国内需求依然强劲，与此同时，“（南亚）一些经济体的国内开支出现了裂痕”，部分原因是财政状况紧张。

　　第三，如果关税提高，依赖出口的亚洲遭受的损失要大于靠消费驱动的美国。东南亚地区尤其依赖对外贸易。根据贝恩公司、星展银行和昂萨纳委员会去年发布的一份报告，2013至2023年间，贸易额占该地区经济产出的89%，而在中国这一比例为34%，在印度这一比例为30%，在美国这一比例为17%。

　　这是2023年4月23日拍摄的越南首都河内街景。新华社记者 胡佳丽 摄

　　第四，或许也是最重要的一点是，大多数亚洲经济体已经获得了与美国货币政策脱钩或分道扬镳的权利。在1997至1998年亚洲金融危机后，各国采取灵活的汇率机制，财政基本面有所改善，宏观审慎政策和资本管制措施得到有效运用，决策变得更加可靠和透明。亚洲各国央行可以使用更多工具来维持金融稳定，从而使其有更大的余地与美联储分道扬镳。

　　可以肯定的是，在亚洲的决策过程中，美联储仍是一股强大的力量。去年，国际货币基金组织说，其工作人员的分析显示，美国的利率大大影响了亚洲的财政状况。然而，该组织敦促该地区各国的央行“避免作出过于依赖美联储预期举措的政策决定”。亚洲决策者听从了其建议。

　　（作者：英国劳雷萨咨询公司合伙人 尼古拉斯·斯皮罗）