桥水联席首席投资官预计美元还有上涨空间，中国债市是好的多元化投资工具

发布时间：2025-01-23 03:00:00

　　来源：华尔街见闻

　　周三，据报道，桥水联席首席投资官Karen Karniol-Tambour在达沃斯世界经济论坛期间表示，自11月美国总统大选以来，美元兑所有主要货币均走高。美元有进一步上涨空间。美国经济从结构上走强，特朗普的政策很可能会利好美元，美国寻求缩小贸易逆差，会有更多外国人考虑购买美国金融资产。

　　Karniol-Tambour认为，当前市场中发生的一个结构性的大事是，很多人忘记了货币管理是一个重要的问题，因为许多年来，汇率的波动没有基础资产那么大，所以看起来并不重要。然而在过去的几年里，这成为了重要问题，其中包括欧洲和日本的投资。除非喜欢这种风险敞口，否则会进行对冲。

　　Karniol-Tambour还表示，日元是她第二看好的货币。

　　Karniol-Tambour谈到，迄今为止，在中国市场的投资是桥水基金各类别中表现最好的。我们坚持中国市场有更大的潜在运行空间这个想法。桥水购买了以人民币计价的大宗商品，这样当人民币贬值时它们可以表现良好。此外，持有中国债券也帮助桥水在中国市场表现非常好，中国债市大幅波动，政府债收益率大幅走低。

　　Karniol-Tambour具体解释了持有中国债市的逻辑：

我们在仔细观察，什么时候中国债券收益率无法再下降了。然而问题是，在过去欧美等其他市场去杠杆的过程中，人们都会说，债券收益率根本无法再低了，没有理由再持有债券了，但这样做实际上错了。

因此我认为，持有中国债券仍是一种很好的分散风险的投资方式。它们可能不会像2024年那样带来巨额回报，但可以是一种非常不错的多元化投资工具。

我喜欢当所有人都倾向一个方向时，去尝试倾向另一个方向。

　　华尔街见闻网站此前提到，2024年桥水基金在中国市场优势扩大，资管规模一年增长40%，达到超过550亿元人民币，其旗下的全天候Plus在岸基金（All Weather Plus）去年全年的回报率超过35%，远超同行。

　　对于美国市场，Karniol-Tambour直言，有多少好消息已经反映在市场中呢？她指出：

如果不看价格，你会说这是相当好的，经济增长，动能很足，通胀足够低、至少通胀目前对大多数央行来说不是一个主要问题，央行们希望保持宽松。然而，当你考虑到已经发生的风险溢价时呢？有多少是已经反映在价格中的？你不得不说，好吧，这并不好，门槛很高。

不论是美股还是美国政府债，两者都有些定价事情将进展顺利。

例如，美股9.5%-10%的每股收益增长才能与持有债券持平。这并非不可能，但它告诉你，是有失望的空间的。

如果你认为有通胀问题，那么债市的定价还没有体现出严重的通货膨胀的可能。如果你考虑今天购买政府债券需要什么，相对于现金获得多少额外收益，算下来这其实并不多。不需要发生太大的转变就能获得更高一点的收益率曲线。

现任美国政府显然想要使用财政政策，并且不担心出现更大的赤字。特朗普团队寻求延长减税政策，并且希望扩大减税规模是一项首要任务。有很多理由可以令美债维持如此高的收益。

　　Karniol-Tambour表示，她从两个角度喜欢黄金：既喜欢黄金的通胀对冲属性，也喜欢黄金的地缘政治对冲。黄金是唯一可以说不涉及任何政治因素的选择之一。央行们会这样做，散户投资者和各种新兴市场投资者就会想到，我也需要黄金。这么小的市场并不需要花费太多精力，因为世界上黄金数量有限。

　　桥水的旗舰宏观基金去年上涨约11%，创2018年以来最佳表现。

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