快评：稳汇率，央行有哪些“大招”可用？
发布时间：2025-01-06 22:59:00
本报评论员 胡光旗
1月3日，央行货币政策委员会2024年第四季度例会新闻稿关于汇率的表述出现明显变化，指出“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。1月6日，央行主管媒体《金融时报》官微刊发《多方面积极因素将支撑人民币汇率保持稳定》和《央行明确释放稳汇率信号》两篇稿件，再度对汇率走势进行解读并与央行的表态形成呼应。
本次央行再度释放出明确的稳汇率信号，是对当前国际金融环境震荡加剧、美元指数上行、汇率存在可能的超调倾向以及对市场针对未来汇率走势的“弱预期”给予的强势回应。相对于央行货币政策委员会三季度例会“增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防止形成单边一致性预期并自我强化，防范汇率超调风险”的表述，四季度例会的措辞表述明显更加严厉，稳定汇率的决心显著强化，态度更加坚决。
首先，央行将“弹性”变更为“韧性”，凸显出央行对未来汇率走势的关注重点不再是双向波动，而是防止外汇市场的“羊群效应”，保证汇率维持在央行的合意区间。“韧性”的说法，相对于“弹性”的表述，直接表现出央行希望外汇市场特别是对美元汇率保持稳定的立场，暗含了央行会采取工具择机进行干预的政策意图。其次，四季度例会中，央行直接增加“三个坚决”的表述，比三季度立场大幅强化，特别要对扰乱市场秩序的行为进行处置，央行未来或将开始对外汇市场实施更加强有力的预期引导甚至纠偏。第三，四季度例会中，央行将三季度的预期自我强化改为预期自我实现，体现出央行关注到市场的弱预期或与价格形成相互共振的可能，需要提前予以防范。
央行稳定外汇市场的工具仍旧较多。首先，央行可以调整外汇存款准备金率。央行上一次调整是在2023年9月15日，将外汇存款准备金率由6%下调至4%。继续下调外汇存款准备金率将使外汇的存款准备金减少，从而带来外汇供给的增多，对抑制外汇价格过快上升起到积极作用。其次，央行可以调整跨境融资宏观审慎调节参数，央行上一次调整是在2023年7月20日。央行能够通过该参数，影响境内企业跨境融资行为，扩大境内外机构借用外债空间，有利于增加境内美元流动性，缓和现汇市场人民币贬值压力。第三，央行可以调整外汇风险准备金率，上一次调整是在2022年9月28日。央行能够通过上调该参数，有效限制远期售汇业务，减少即期市场购汇需求，减弱人民币贬值压力。第四，央行还可以继续动用逆周期调节因子。逆周期调节因子是汇率中间价形成公式的重要组成部分。在汇率面临贬值压力时，及时调整此参数，能够保证汇率中间价平稳。
