7月汇率月报—美联储降息预期增长，人民币或有升值

发布时间：2024-08-13 20:13:00

　　苏剑/文 2024年7月，人民币汇率稳中有降，在7.1265至7.3074区间内双向波动。近期，日元超预期加息、中国二季度数据阶段性回调、中美利差倒挂等是影响7月美元兑人民币汇率走势的主要因素。展望未来，尽管中美利差依旧倒挂对人民币形成压力，但中国国内经济修复继续、巴黎奥运会中国制造展现优势、美联储降息预期增长，人民币或有升值。预计2024年8月人民币汇率在7.11~7.28区间双向波动。

　　一、市场回顾

　　2024年7月，人民币汇率前期走势平稳，小幅震荡下行，但在月末逆转显著上涨，总体在7.1265至7.3074区间内双向波动。其中，人民币在岸汇率从7.2659涨至7.2261，累计上涨398个基点；人民币中间价从7.1268调贬至7.1346，累计调贬78个基点；人民币离岸汇率从7.3000涨至7.2277，累计上涨723个基点。国际方面，主要影响因素包括：第一，美国时间7月13日下午，特朗普在宾夕法尼亚州举行的竞选集会发表演讲时， 发生枪击事件，叠加2024年美国总统选举的首场候选人辩论中的表现，极大地增加了7月中旬后各界对2024年美国总统大选中特朗普获胜的预期。特朗普经济政策主要体现出宽货币、弱美元的特点，由此产生了加大降息预期的特朗普效应。第二，7月31日，日本央行“超预期”加息15个基点，将政策利率从0—0.1%上调至0.15%—0.25%，受其影响，日元、人民币等亚洲货币兑美元汇率大幅上涨。按choice数据库显示，7月31日，美元兑离岸人民币汇率为7.2261，较30日上涨了211个基点。

　　从内部环境来看，二季度受基数效应等因素影响，部分经济数据出现阶段性回调， 经济内生修复动能仍待进一步加强。国内经济基本面，二季度GDP同比增长4.7%，较一季度下滑0.6个百分点，6月PMI、社会消费品零售总额、固定资产投资增速也都出现了不同程度的下滑。经济数据短期波动，人民币短期承压。

　　7月，中美利差保持倒挂，人民币承压依旧。截至7月31日，美国10年期国债收益率为4.09%，中国10年期国债收益率为2.14%；美国1年期国债收益率为4.73%，中国1年期国债收益率为1.47%。跨境资金方面，7月北向资金净流入，利多人民币。美元指数方面，受美联储降息预期上涨影响，7月美元指数小幅下降。

　　总体来看，日元超预期加息、中国二季度数据阶段性回调、中美利差倒挂等是影响7月美元兑人民币汇率走势的主要因素，在7.1265至7.3074区间内呈现双向波动态势。

　　二、人民币汇率后市展望

　　人民币汇率的走势是内外因素共同作用的结果。预计2024年8月人民币汇率震荡前行，震荡区间为7.11~7.28。

　　从拉升因素看：第一，中国经济恢复继续，预计中国外贸数据延续增长态势，出口额增速或继续上涨，利多人民币。第二，巴黎奥运会，中国制造展现优势，利多人民币；第三，近期意大利总理梅洛尼访华，双方发表《中华人民共和国和意大利共和国关于加强全面战略伙伴关系的行动计划（2024—2027年）》，此举利于中意、中欧关系改善，改善中国外贸环境，利多人民币；第四，延续7月走势，8月份市场增加美联储9月降息预期，利多人民币。

　　从压低因素看：第一，中美利差保持倒挂。截止到7月31日，10年期美债收益率为4.09%，10年期国债收益率为2.14%，中美利差持续倒挂，人民币承压；第二，尽管受美联储降息预期增强影响，人民币存在上涨可能，但在当前错综复杂环境下，人民币走势平稳相对更加重要。

　　综合而言，尽管中美利差依旧倒挂对人民币形成压力，但中国国内经济修复继续、巴黎奥运会中国制造展现优势、美联储降息预期增长，人民币或有升值。预计2024年8月人民币汇率在7.11~7.28区间双向波动。

　　北京大学国民经济研究中心简介：

　　北京大学国民经济研究中心成立于2004年。挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。

　　中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这一建议得到了国务院主要领导的批示，也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。（4）关于中国经济目标增速的成果。2013年，刘伟、苏剑经过缜密分析和测算，认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者，他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。（8）北京地铁补贴机制研究。2008年，本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用，直到现在。

　　中心出版物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研究中心主办，目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。（2）《中国经济增长报告》（年度报告）。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题，从2003年开始已经连续出版14期，是相关年度报告中连续出版年限最长的一本，被教育部列入其年度报告资助计划。（3）系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告，尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。

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