看跌情绪全面蔓延，日元汇率再破160关口! 迟迟未出手的日本政府在等什么?

发布时间：2024-06-27 11:30:00

　　周三晚些时候，美元兑日元汇率一度飙升至160.87，狂飙至近38年来的最高点，意味着日元汇率持续以创纪录之势大幅贬值，继4月底后再一次上破160这一重要关口，全面引发了有关日本当局可能再次干预外汇市场的预期。市场对于日元的看跌押注不断加码，外汇交易员们对日元的悲观看法比其他货币强烈得多，美元兑日元已经突破4月29日创下的160.03日元这一前期高点纪录，触及1986年以来的最低水平。然而，日本政府目前依旧“稳如泰山”，一些分析人士猜测，日本政府可能在等于周五公布的美联储最青睐的美国通胀指标——核心PCE通胀数据。

　　在4月底美元兑日元汇率突破160大关时，日元随后在日本财务省大举干预外汇市场的刺激之下短期大幅走强。因此这一次再度突破160重要关口，促使分析师们猜测政府可能会再一次干预汇市。

　　根据一份政府文件，日本财务省在5月份证实了日本政府这一大举干预外汇市场的行动，称在4月26日至5月29日期间，政府已斥资9.7885万亿日元（大约622.5亿美元）干预汇市。根据日本财务省的统计记录，这是日本政府自2022年10月以来首次采取此类市场干预措施。

　　日本政府何时再伸汇市“干预之手”？ 导火索可能不是突破160关口，而是周五这一数据

　　来自澳大利亚联邦银行的经济学家及外汇策略师Carol Kong表示：“我们可能离另一次汇市干预更近了一步。”这位策略师还表示，美国5月核心PCE物价指数将于周五公布，如果该数据强于预期，可能会推动日本大举出手干预，并在日本可能进行干预前推动美元/日元大幅走高。

　　据了解，外汇交易员们普遍认为，考虑到核心PCE通胀数据是决定美国基准利率前景的关键因素，而美国利率前景乃影响美元指数强弱的最为关键因素之一，因此，任何过早提振日元的干预举动都是高风险行为，哪怕在本周五之前美元兑日元升破160大关，日本政府也可能稳如泰山。

　　日本和美国之间的巨大基准利率差距仍然是日元疲软的最根本原因，尽管日本政府自去年以来采取了多轮干预措施，但日元仍承受着巨额抛售压力。

　　在鹰派利率点阵图带来的持续助力之下——最新点阵图显示美联储官员们普遍预计今年仅降息一次而不是此前预期的三次降息，叠加美国通胀降温之势明显放缓以及近期美联储官员频繁发表将长期维持高利率的鹰派言论，衡量美元兑一篮子主流货币强弱趋势的美元指数（Dollar Index）在近期险些创下年内新高，按照现在的上升趋势极有可能在短期创下年内最高点。自今年以来，美元指数涨幅接近5%，相比之下欧元兑美元汇率跌幅接近3%，日元兑美元汇率更是跌超12%。

　　“日本当局将至少等待周五PCE来决定是否干预汇市，即使在此之前美元兑日元升穿160日元关口。”三菱UFJ信托银行驻纽约的销售和交易业务主管Takafumi Onodera表示。“强于预期的PCE数据可能会刺激外汇市场波动加剧，并将美元兑日元推高至163，促使官员们周五在纽约市场进行‘基准检查’或者干预，就像他们上次在尾盘流动性相对不足时所做的那样。”

　　Kong还指出，日元汇率持续下跌促使日本最高级别外汇管理官员神田真人发出最严厉的口头警告。神田真人表示，如有必要，日本当局准备进行24小时监控市场，且随时有可能介入外汇市场，同时重申他们没有设定特定的汇率干预水平。

　　“人们普遍认为，日元目前的弱势未必是合理的，因此被认为是由投机者们所推动，”神田在周三对记者表示。他补充表示，日本政府“一直在准备采取行动，防止日元汇率出现过度波动”。

　　多个图表显示，日元因干预威胁而大幅波动

　　然而，神田真人的口头警告未阻止日元汇率大幅波动以及创纪录的持续贬值趋势。日元跌至1986年以来的最低水平，引发日本政府干预的担忧情绪，市场对日元波动性的大幅上升感到不安。

　　波动率差值表明，投资者们纷纷要求波动溢价以防范突然的汇率波动，看跌日元的押注比例不断增加，衡量活跃交易者持仓的指标处于 2022 年以来最负面的水平。

　　策略师Carol Kong表示，日本当局的警告不太可能阻止日元进一步贬值，这增加了他们不得不采取行动进入市场的风险。

　　以下三张图表揭示了日元面临的压力：

　　日元波动溢价仍高于平均水平

　　虽然日元的隐含波动率似乎有所减弱，但其与其他货币波动的差值仍高于2021年初以来的平均水平。

　　投资者对日元也比其他货币更悲观

　　根据美国商品期货交易委员会的最新数据，截至6月18日，对冲基金和资产管理公司共同持有价值约140亿美元的看跌日元赌注。这比其他主要货币多得多，尤其是与价值327亿美元的欧元净多头相比。

　　花旗集团 （Citigroup Inc．）编制的一项衡量日元活跃交易员持仓的指标已降至 2022 年以来的最低水平，此前日元空头押注激增。虽然这表明交易员们仍然坚定看跌，但也表明如果日元突然走强，可能需要迅速平仓大量头寸。

　　日本今年早些时候在外汇干预上投入的大约 9.8 万亿日元（即大约620 亿美元）的效果已基本消退。Tokai Tokyo Intelligence Lab．高级策略师 Hideki Shibata 表示，如果日元在新一轮干预后升值，个人投资者们可能继续寻找另一个抛售日元的机会。